餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空(gékōng)骂战的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农(fēinóng)就业数据(shùjù)……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业(jiùyè)数据。在过去几个月的时间里，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策(zhèngcè)不确定性的担忧持续(chíxù)，但裁员人数依然(yīrán)保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心(dānxīn)，这种形势可能(kěnéng)即将发生变化。随着大范围关税措施的(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚(jīnwǎn)的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚(jīnwǎn)的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国(měiguó)金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计(yùjì)5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人(wànrén)，但失业率预计将保持在4.2%不变(bùbiàn)，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月(yuè)相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键(guānjiàn)分项指标的最新中值预测：

美国(měiguó)5月季调后非农就业人口有望增长12.5万人，前值(qiánzhí)为17.7万人；

美国5月失业率料(liào)将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料(liào)将为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均每小时工资料将同比(tóngbǐ)上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均(píngjūn)每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚(jīnwǎn)非农的注意事项：

①投行(tóuxíng)对非农的预测分歧较大

机构对今晚非农的预估范围(fànwéi)从(cóng)最高的+19万人到最低的+7.5万人不等；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布日之际(zhījì)出现下滑

耳语(ěryǔ)数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的非官方和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了(le)11万人。

③非农数据前(qián)一系列前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在今晚(jīnwǎn)非农夜到来，本周早些时候(zǎoxiēshíhòu)公布的一系列非农前瞻指标(zhǐbiāo)表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月(yuè)美国私营部门新增就业(jiùyè)岗位几近停滞(tíngzhì)，创下两年多来最低水平(zuìdīshuǐpíng)——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个(gè)西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是(shì)自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至(jiézhì)5月31日当周(rìdāngzhōu)，初请失业金人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人(wànrén)，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于(chǔyú)50荣枯线下方，而(ér)服务业(fúwùyè)就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部(měiguóláogōngbù)报告将更正4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官(guān)网上发布公告提示过(guò)，将于周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的(de)许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于(yóuyú)引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误，部分2025年4月份(yuèfèn)的估计值将于2025年6月6日(rì)进行修正。”

不过，虽然过往的(de)非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口(jiùyèrénkǒu)比等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息预期有所升温(shēngwēn)

财联社昨日(zuórì)早间曾介绍过，由于周三的多组美国经济(jīngjì)数据表现不佳，市场降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全(wánquán)消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期(yùqī)其实已然(yǐrán)处于了一个颇为敏感的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何(rènhé)上行意外都可能导致市场又一次(yīcì)掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响金融市场(jīnróngshìchǎng)？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚(jīnwǎn)非农数据(shùjù)(shùjù)越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是(shì)摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万(wàn)：这是第一种(dìyīzhǒng)尾部结果。17万的(de)数据可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性(jìjiéxìng)突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会(huì)被视为经济重新加速(jiāsù)，贸易战至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万(wàn)-17万之间：这将是经济的“金发女孩情景(qíngjǐng)”。今晚出现这一情景的概率(gàilǜ)为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的(de)(de)情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普(biāopǔ)500指数的日内涨幅可能(kěnéng)收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升(pānshēng)，贸易战(màoyìzhàn)全面影响显现后(hòu)或进一步(jìnyíbù)恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场将(jiāng)面临真正(zhēnzhèng)的考验——多数(duōshù)人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长同样影响(yǐngxiǎng)该区间结果——这一区间的最差情形是数据仅达10万、失业率升至(shēngzhì)4.3%或4.4%且薪资下滑(xiàhuá)。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束当前(dāngqián)的美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚(jīnwǎn)出现这一情景(qíngjǐng)的概率为5%，标普500指数将下跌(xiàdiē)2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因我们认为市场处于(chǔyú)‘好消息即好消息’的宏观(hóngguān)环境。仓位配置显示投资者(tóuzīzhě)净看空，预期(yùqī)贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术(zhànshù)观点更为(gèngwéi)冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶(wúdúyǒuǒu)，高盛目前也对今晚非农数据对美股的(de)影响(yǐngxiǎng)作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为(wèi)11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。